寬松的宏觀流動性格局有望持續

我們預計年末至明年一季度,1)從國際角度,主要發達國家經濟仍處于艱難復蘇進程中,全球流動性寬松格局不會發生趨勢性改變;2)從國內角度,央行受通貨膨脹壓力會一直采取收緊流動性措施為大概率事件,不過出于對緊縮流動性會使得預期人民幣升值的海外資金加速流入以及一旦人民幣升值會影響出口企業盈利從而給經濟帶來負面影響的兩方面考慮,流動性收緊的幅度不會太大,總體仍處于金融危機之前的寬松水平;因此,我們認為這段時間之內,國內宏觀流動性寬松格局難以發生較大變動。

債市樓市資金有望回流,未來股市“不差錢”

從其他可投資路徑的對比分析中,我們認為目前債市在資金蜂擁而入的情況下獲利空間已被壓縮到極低水平;住宅價格在房源供給充足,政府打壓力度不減的情況下中短期內已無上漲理由;其他可投資環境如商品期貨、PE等進入門檻較高,規模較小,無法容納過多資金。綜上所述,未來流動性重新回到股市為大概率事件,我們認為目前股市已不缺乏潛在可入市資金,一旦指數上行可期,資金將會迅速進入推動股市進入牛市階段。

資金供給面持續回暖,需求面短期壓力增強

從資金供給角度:我們認為在前期海外資金持續刺激下供給面目前已經出現持續回暖現象,市場人氣恢復,雖然未來短期內會有所波動,但不會改變長期向好趨勢。從資金需求面上講,目前證監會獲批的尚未進行或進行中的增發項目還有32個,只有1家為公開增發,預計募資在900億左右。其中募資可能過百億的項目有南航、三環股份、中國鋁業和京東方A。若幾個項目仍在近期集中募集會給市場帶來一定壓力。進入11月份,市場將迎來本年度的解禁高峰,下周解禁市值達1.87萬億,創年內新高,除去中石油解禁還有2900億,其中中小板和創業板解禁家數比例高達77.3%,也會給市場帶來不小壓力。我們維持短期受資金需求面壓力影響市場可能有所震蕩調整的判斷,由于國內經濟向好趨勢不變,國際流動性在主要發達國家經濟未見有效復蘇之前持續寬松的概率較大,因此股指未來仍有可觀的上行空間,中長期投資者可以在短期波動中擇機入場。

高管減持現象有所增加

統計數據顯示公司高管已連續16周凈減持,凈減持7055.12萬元。中小板公司仍為減持主力,減持家數14家,占比66.7%。上周仍無創業板高管減持消息,說明在輿論聚焦之時,創業板公司高管仍然擔心減持引發的連鎖效應對公司的不利影響。隨著11月市場進入解禁高峰期,估值高業績差的部分創業板公司在解禁后減持欲望也越來越大,因此繼續維持創業板發生“減持潮”為大概率事件的判斷,而且泥沙俱下之時,便是尋找真金的良機,“減持潮”的發生,將更有利于我們發現創業板中的投資機會。

基金倉位已至頂峰,存量資金短期難有作為


根據中金基金倉位監測模型顯示,目前股票型基金平均倉位為87.95%,平衡型基金倉位80.50%,較上周繼續增加,倉位已處于頂峰狀態。我們繼續維持基金方面的資金供給仍以新基金發行及凈申購帶來的增量資金為主,存量資金難以推動指數上行的判斷。

海外資金流入規模減小,國內短期資金開始凈流出股市

市場在周一資金呈小幅流入后迅速掉頭,后四天主板和中小板均呈資金大幅凈流出狀態,僅創業板維持著資金凈流入水平。從中金二級行業來看,上周資金也是流入少,流出多的局面持續,其中電子元器件行業資金流入規模最大,除此之外房地產和交通運輸行業也呈小幅資金流入狀態。受流動性推動上漲幅度較大的有色金屬行業則繼續保持資金大幅凈流出狀態;煤炭、機械、銀行等前期表現強勢的行業也紛紛回調,資金凈流出明顯。