主題：京東方 機構不敢參與增發

　上市10年來京東方已經在A股市場融資4次，累計融資額高達171億元。本次增發，北京亦莊國際投資發展有限公司承諾將以15億元參與認購，現在京東方管理層面臨的問題是，剩下的85億真金白銀將從何而來。

　　合肥火車站向北不到三公里的地方，一大片嶄新的工業區在初秋的霧靄中顯得格外引人注目。貴為合肥市近年來最重要的招商引資項目之一的京東方6代線的生產基地正坐落在這里。

　　兩年前，京東方拋出超過百億融資計劃，憑借定向增發50億股所募得的120億元資金，早已經轉化成一大片頗為豪華的辦公樓和廠房，以及從這源源不斷流出的大尺寸液晶屏。

　　如今市場再次將目光投向這里，其背景是京東方再次拋出了一份超百億的融資計劃。這一次公司將利用這筆錢啟動在北京投資的8代線項目。

　　這份9月28日剛被證監會核準的定向增發方案顯示，京東方將于未來半年之內，以3.03元每股的價格定向增發4.5-35億股，為位于北京亦莊開發區的TFT-LCD8代線項目募集項目資金100億元。

　　然而，正如合肥京東方門前正在維修的泥濘道路一樣，京東方如今的融資之路在業內人士看來，或許也將充滿坎坷。

　　分紅8分融資171億

　　“合肥6代線的成功與否將很大程度上影響北京8代線的融資進程。”一位正在關注京東方本輪再融資的券商分析師告訴記者。

　　據合肥京東方內部一位不愿透露姓名的人士介紹，自9月份點亮第一塊屏之后，合肥6代線項目將有望于今年11月份實現全面量產。另據最新消息顯示，合肥京東方已于近日向下游廠商正式交付6代線成品。

　　“我們現在最關心的是6代線未來的盈利能力，畢竟京東方之前一直在虧損，6代線能不能成為扭虧的關鍵因素對于公司未來的判斷非常重要。”上述券商分析師坦言。

　　本報記者統計發現，2001年登陸深交所的京東方，在實現盈利的6年里總共賺得14.51億元，但其余四年(截止到2010年中期，實際為三年半)的虧損總額卻高達43.66億元。

　　受制于連續巨額虧損，自上市至今，京東方實際分配給股東的累積紅利僅為0.08元每股，這一數據尚不如一家普通上市公司一年的分紅金額。

　　然而，這家盈利乏力的上市公司在融資方面卻表現得并不手軟。除去京東方B于1997年在B股市場的首次融資外，上市10年來京東方已在A股市場完成4次融資，累計融資額高達171億元。伴隨著多次巨額融資，京東方的總股本已從1997年時的3.77億股猛增至如今的82.83億股。

　　今年6月，京東方再次拋出其巨額再融資方案。此次京東方將再度增發不超過35億股股票，按照3.03元每股的增發底價計算，將可再獲106.05億元。

　　前述券商分析師告訴記者，身處資本密集型的液晶面板行業，京東方的融資需求再大都不會出人意料。

　　“在液晶顯示器行業內有句經典的話，說TFT投資就是‘沒有出口的高速公路’”。國際顯示產業研究機構DisplaySearch的一位研究總監對于這一行業的特點給出了一個形象的比喻。

　　在深圳一名從事液晶面板進出口貿易的業內人士看來，京東方在TFT-LCD領域的投資不啻于一場昂貴的賭博。

　　行業前路迷茫

　　與京東方的執著相比，一些此前同樣從事TFT-LCD業務的上市公司已開始懸崖勒馬。

　　處于同一家大股東控制下的廣電電子和光電信息正是這樣的急流勇退者，而逼迫他們退出的只有一個原因——難以自拔的巨虧泥沼。2008年年底，受其參股的廣電NEC巨虧影響，廣電電子巨虧達8.56億元，而光電信息虧損額更是高達9.91億元。

　　作為上述兩家公司的大股東，上廣電集團也受累于面板業務巨虧而被儀電集團托管，廣電信息的控制權則拱手讓給儀電集團。儀電集團入主上廣電之后，徹底將液晶面板業務從上述兩家上市公司中剝離出來，至此兩家上市公司的盈利狀況才有所好轉。

　　“短期沒辦法判斷誰對誰錯，也許未來整個行業會實現盈利呢。畢竟中國存在這么龐大的市場，這個是全球廠商都看得到的，所以發展這個行業某種意義上已經成為國家戰略。”前述券商分析師告訴記者。

　　更令人擔憂的是，京東方還要遭遇來自國內外同行的激烈競爭。

　　包括彩虹股份、TCL、昆山龍飛光電、佛山廣新光電等在內的多家國內廠商，也不約而同通過資本市場獲得再融資，以便盡快進軍高世代TFT-LCD項目。而國外同行夏普和三星等日韓企業早在幾年前就已完成8代線的量產，夏普甚至已于去年10月提前介入10代線的生產。

　　此外，目前最新的OLED技術更是讓人為京東方等國內企業的豪賭捏一把汗。

　　水清木華“2009年全球及中國OLED行業研究報告”稱，OLED作為一種自發光顯示技術，因無需偏光板、背光模組和彩色濾光片，且原材料成本比TFT-LCD至少低70%，因此將成為面板產業的另一個發展方向。

　　招商證券分析師畢巖分析，目前海外幾大企業都在推動OLED產品的研發，預計OLED大規模普及時間點可能在2016年。這將意味著再過5年，目前全力推進的TFT-LCD技術的京東方等國內企業就將面臨更嚴峻的形勢。




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