主題：股指期貨將促進資本市場理性發展

在上周五舉行的“第三屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”上，與會經濟學家表示，我國證券市場“單邊市”的特點，已經成為制約其發展的桎梏。完善資本市場基礎性制度建設，促進資本市場健康發展，迫切需要引入股指期貨作為對沖工具。

　　銀河證券衍生產品部董事總經理丁圣元指出，美國次貸危機發生后，美國、歐洲和香港的股市跌幅遠遠小于A股市場，A股市場內部結構不均衡，缺少對沖工具是其中的重要原因。股指期貨是證券市場“自然進化”所產生的工具，推出股指期貨有利于國內證券市場的健康穩定發展。他認為，股指期貨能夠改變國內證券市場單邊做多的尷尬境地，為投資者提供做空、套期保值、投資組合套利等新的操作策略，豐富投資者的投資渠道。

　　對于本輪A股市場的快速下跌是“非理性下跌”的看法，中央財經大學證券期貨研究所所長賀強認為，A股市場快速下跌的背后，內部因素是基于A股市場股票供求關系的急劇改變。大小非解禁、新股發行、大盤藍籌回歸、上市公司再融資迅速增加了國內A股市場的供給，在供給不斷增加的沖擊下，基金發行量減少，大量資金從股市流出。資金流向反轉是本輪A股快速下跌的主要原因。外部因素是基于美國次貸危機的風險轉嫁，通過影響港股從而對A股產生影響，兩地上市的大盤藍籌股在上證綜指中權重較大，首當其沖的下跌帶動了A股的整體下行。

　　賀強認為，“非理性下跌”的判斷有一定的道理。分析A股快速下跌的原因可以看出，美國證券市場因為對沖工具的存在能夠一定程度的釋放和緩沖系統性風險。而以機構投資者為主體的國內證券市場，在沒有對沖工具和做空機制的情況下，持有人贖回、基金殺跌、持有人再贖回形成了惡性循環，為本輪下跌提供了充足的能量。目前股市通過自生的力量已經難以促使市場回暖，市場更需要能為股市保駕護航的制度性建設。監管層應當盡快推出綜合措施，調節股市供需，鼓勵資金流入，并考慮適時推出股指期貨。

　　北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越坦言，市場目前對于推出股指期貨有很多顧慮。但這些顧慮應該通過合約設計、交易規則設計等方法加以解決。立足于資本市場長遠的健康穩定發展，股指期貨的推出是必經之路。




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