主題：史上最低溢價末日輪的背后

江銅CWB1（580026）正在創造一項歷史紀錄：它成為權證市場歷史上最低溢價率的末日輪。

　　江銅CWB1認股權證下周一迎來最后交易日，17日收盤溢價率為-10.14%。以前也有權證在退市前很低溢價甚至盤中出現負溢價，如包鋼認購權證等，但像江銅權證這樣臨近退市負溢價還超過10%的，從來沒有過。

　　江銅權證行權價為15.33元/股，17日正股江西銅業（600362）收盤31.87元，較行權價高出16.54元；江銅權證行權比例4：1，折合下來1份權證也值4.135元，而17日江銅權證收盤價只有3.327元，如果回到行權價值，可以飆漲24%。江銅權證的保薦人中金公司17日發布了一個例行的警示公告，說“江銅權證即將到期，權證時間價值向零回歸”，提醒投資者“防范時間價值歸零對權證價格帶來的沖擊”。這是每個末日輪都會迎來的提示風險公告，不過具有諷刺意味的是：其他末日輪因為含有時間價值賦予的溢價，隨著行權期的臨近，溢價會被壓縮，權證價格往往需要以下跌向自身價值回歸；江銅權證相反，它的折價率高高在上，幾個月前甚至折價高達20%以上，由于沒到行權時，折價不能兌現成收益，所以一直保持著低于行權價值的價格。所以，江銅權證隨著時間價值的消失，它的包袱反而甩開了。

　　江銅末日輪的高負溢價，與長期以來保持著負溢價有關，也與投資者對行權預期有一定關系。一般來說，權證行權的股票多數轉身即賣，會造成一定的拋壓，另外，江西銅業12.82億限售股9月27日上市的預期也有影響。該權證行權期為9月27日至10月8日一共5天，行權獲得的股票可在第二天賣出，如果在下周一還保持著這般負溢價，進入行權期后即使江西銅業跌停，江銅權證行權也不會虧錢；如果最后負溢價大降，行權的風險不好預測但也有限。但江銅權證大面積行權的結果已成定局，正股價格遠遠超出行權價，不行權的沉沒成本太大。

　　除了前述兩個因素外，江銅末日輪的高負溢價，更與市場資金的流動有關，這恐怕是它保持高溢價的主因。末日輪經常遭到熱炒，交易所經常祭出臨時停牌的殺手锏，但是現在沒人炒了，實際上，權證市場都快“關閉”了，江銅權證退市后，整個權證市場只有長虹CWB1孤零零的1只權證了。權證市場不可謂不活躍，江銅權證9月17日成交105億元，它這1只權證接近香港市場3000多只權證的交易總額；滬市兩只權證交易額115億，超過香港整個權證市場，兩只權證就構成了全球最大的權證市場。但是，相比之前，權證市場交易額大降，大部分活躍資金早就流出了權證市場，走向了股指期貨，涌進了新能源概念股、區域經濟振興概念和醫藥板塊。頻繁進出江銅權證的超短線資金，既不在意它的負溢價，也不想抹平它的負溢價，本來就意不在行權。末日輪高負溢價的背后，是資金的稀缺。即便是超短線資金也逐漸不那么充裕。如果有足夠多的資金，則能將證券產品的價格拉近其可變現的價值。

　　A股一段時間以來，每周都有題材概念股崛起，龍頭短時間飆漲50%以上，然后漲勢擴張到二線概念股，最后迎來調整。大盤股沒有出現搶眼的行情，因為市場資金連同時熱捧多路主題投資概念都難，基本每段時間大盤只有一個風行的概念，大盤股被遺忘很正常。今年全年新股密集發行，市場供給迅速擴大，中小盤諸多股票均線也開始變得難看，創業板等解禁股高潮將啟，資金如海綿一樣有又像沒有，但是新的資金在哪里？它將決定市場真正的走向。


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