主題：海洋工程：今年工程量減少

我們認為，海洋工程是國內海洋工程建設的壟斷者。 事件：近日我們調研了海洋工程。

　　點評：我們認為，海洋工程是國內海洋工程建設的壟斷者。母公司中國海洋石油總公司是國內壟斷的海上油氣生產商，而海洋工程是國內唯一一家承攬海洋石油、天然氣開發工程建設的總承包公司。海洋工程是國家發展海洋工程戰略的直接受益者，海洋工程業務和海外業務是公司未來的兩個重要增長點。

　　不過，我們調研分析，海洋工程2010年屬于調整期，工程量減少。而由于工程量的減少，海洋工程2010年業績下滑，上半年營業收入同比下滑47%，預計全年下滑34%。但海洋工程收入下滑并非行業進入衰退，而是因為處于“十一五”和“十二五”計劃的間歇期。海洋工程目前處于低谷，毛利率開始回升，但“十二五”期間增長確定，具有長期投資價值。

　　我們認為，海洋工程仍是海洋工程行業的主要受益者，2011年后有望快速增長。國內海洋油氣開發處于由淺水向深水的戰略轉換期，南海大型深水天然氣項目荔灣3-1 項目是海洋工程第一個真正意義上的深水項目，該項目的啟動標志著其海工項目進入快速發展通道。作為國家發展海洋工程戰略的直接和主要受益者，海洋工程海洋工程業務未來有望快速成長。

　　此外，海外業務的拓展將拉動海洋工程增長。海外業務是海洋工程收入的另一個增長點，其海外未來的重點發展區域包括澳大利亞和中東等，簽訂了雪佛龍Gorgon 項目液化天然氣工廠工藝模塊建造合同等多項海外訂單。海洋工程與美國休斯敦海洋工程領域知名專家在休斯敦共同組建科泰公司，加快國際深水市場開發。

　　我們預計海洋工程2010、2011、2012 年EPS（每股收益）分別為0.18 元、0.29 元、0.48 元，并給予其“買入”的投資評級。東海證券


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