市場反轉需要更多的利好
　　周二滬深股市受證監會將從嚴審核再融資的利好刺激大幅高開，滬綜指高開110點于4302點，深綜指也高開402點，之后一路振蕩下跌，午后大盤更是加速下跌，滬綜指一度創出新低4123點，深市新低14907點。然而滬深股市尾盤又重新被拉升且成交量逐漸放大，顯示有相當的投資者進場接盤，滬綜指最終以上漲45點報收。而個股也出現普漲后普跌再反彈的走勢。在板塊方面，我們注意到前期連續走弱的金融板塊走勢好于其他板塊，其中中國人壽、中國平安、浦發銀行等前期受再融資和解禁股襲擾的權重股均出現一定的漲幅，其中中國人壽上漲接近5%，中國平安上漲也超過4%。

　　縱觀此次再融資事件，對于A股市場的沖擊如此巨大，應該說出乎管理層的意料之外。此次事件直接扼殺了春節前后的反彈行情，反應出市場的資金和信心面的脆弱。具體分析原因：一、雖然經過4個月的中期調整，個股估值有所降低，滬深300的P/E基本維持在24倍左右，但是大盤整體下行的趨勢嚴重打擊了市場的信心，特別是1月份的3次重挫使得做多的力量損失慘重，而不敢大舉進入。二，再融資和解禁以及IPO的規模嚴重超過市場的預期和現實容量，股票供應的增加已經遠遠大于市場的需求，必然導致個股的重新估值，投資者面對這種過度的資金需求選擇了離開。從證監會昨日的發言來看，顯然不愿意股市因為再融資而步入熊市，2008年中國股市依然肩負著企業融資特別是大型央企上市、重組和產業升級融資的重任，如此疲軟的市場根本無法完成這一資源配置的任務，讓市場重新回歸穩定成為一個重要的戰略任務，同時，由于市場走弱后離場的資金也將重新回到銀行系統，這一流入將直接沖擊宏觀調控和上調準備金的效果。證監會正是出于上述考慮而對再融資嚴審，但是我們認為僅僅依靠一次發言就想改變市場的走勢和投資者的信心是非常困難的，雖然從市場兩次探底后管理層的表現來看管理層對目前市場的估值是相對認可的，然而冰凍三尺非一日之寒，市場的轉暖需要管理層實際政策的推出，幾個新基金的推出和一次聲明無法改市場資金面的窘境，而股指期貨和創業板的推出也需要具體的時間表才能重振市場的信心。今日的偏軟的走勢也反映出市場的迫切需求。

　　此外，今日尾盤出現的放量上升是否預示著管理層將要釋放出其他有利于市場穩定的政策或措施還有待觀察，我們也注意到近期市場有改變印花稅征收辦法的預期，這一預期雖然不可能從根本上改變由于多重不確定因素導致的市場偏空的走勢，但是短期內對于穩定股市應該有著正面的意義。這一政策連同股指期貨以及新基金的發行作為管理層的刺激穩定市場的工具，將有可能被采用。

　　綜上所述，我們認為單純對再融資嚴審依然是“頭痛醫頭，腳痛醫腳”的做法，目前對于投資者特別是機構投資者缺少的是一種新的盈利模式，沒有新的模式不可能吸引資金的再度入場，而股指期貨才是真正提供盈利新模式的方法。在推出股指期貨等實際政策之前，我們認為市場資金面不可能發生質的改變，大盤反轉的可能性也不高。

　　對于現階段的行情，在投資策略上我們依然建議投資者以謹慎操作為主，必須要控制自己的倉位保持在較低的水平。在投資板塊的選擇上，我們認為在市場連續重挫的情況下已經使得很多板塊估值大幅度下降，尤其是一些大權重的板塊像金融板塊等超跌嚴重，比如股價被“腰斬”的中信證券從1月份的95元以上下跌到現在的60元附近，下跌幅度超過36%，07年的市盈率為18倍。雖然證券行業周期性較強，估值長線依然較高。但是證券上市公司的龍頭如此低的市盈率將使2008年眾多券商IPO的難度加大。而銀行的估值也降低至26－30倍之間，雖然從長線和國際角度的來看估值依然偏高，但是短線的下跌風險已經被大幅縮小。此外，我們依然建議投資者重點關注軍工板塊，“兩會”將在3月召開，軍工企業的重組以及重大項目的規劃都將在本次會議上加以討論，我們預期本次"兩會"將就這些議題做出相應的回答。