主題：萬科： 目標價28.5元

資金安全，保障公司規模擴張。08年一季度，由于銷售情況較好，回款較快，而支付工程款、地價款等支出相對較慢，同時取得借款新增34.8億元，使得公司擁有156.26億元貨幣資金，資金狀況好于同期。而從現金支付能力、經營活動資金與長期資金的占用和被占用情況來看，公司的資金狀況較為安全。這將為公司項目的開發提供保障，為公司結算面積的快速增長打下基礎。

　　08年凈利潤將同比增長62.42%。依據08年一季度的結算收入和預收帳款，將為公司帶來4142.75百萬元凈利潤，基本完成全年業績的52.65%。而未來，毛利率存在小幅下降的可能性，業績增長將更多的來源于結算面積。而07年已售未結算資源和08年較好的銷售業績，將能夠保證公司業績的持續向好。

　　目標價28.5元。預計萬科08、09年每股收益將為1.14和1.76元。依據公司目前的銷售情況和資金情況，考慮到行業08年平均市盈率為19.87倍，公司良好的品牌，優秀的把握市場趨勢的能力等，給予萬科08年25倍市盈率，未來12月的目標價為28.5元，給予強烈推薦評級。



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