主題：縮水大王遭“違約門” 博時犯傻遇天量贖回

　一個"榮譽"的數據讓久已低調的博時價值增長基金重又邁進大眾視野。

　　根據各只基金一季度數據統計，一季度股票型基金總申購與總贖回量分別達1812.05億份與1823.02億份，博時價值增長(行情,凈值,基金吧)以減少36.62億份成為縮水冠軍。

　　同時，博時價值增長更被曝兩項違約：2007年報中69.59%的股票倉位超高，以及一季度凈值收益率大幅跑輸其自己設定的業績比較基準收益率，差距高達40.8％。

　　倉位之惑

　　"違約門"之稱謂，源自一篇對博時價值增長的分析報道。報道稱，按《博時價值增長招募說明書》約定，在正常市場情況下，該基金投資組合的基本范圍為股票資產30%至65%，債券資產20%至60%，現金資產不低于3%。但2007年年底，這只基金的股票資產占比69.59%，明顯超出合同約定，涉嫌違約。

　　 其實，《華夏時報》記者注意到，這篇文章披露的博時價值增長當時的股票倉位并不是最高。這只基金的2007年半年報顯示，其股票倉位為74.77%。

　　2008年4月30日，博時基金在其網站上對股票倉位是否"違規"做出說明。說明指出，博時價值增長在2004年11月《招募說明書》更新時按新規要求，去掉了2002年《招募說明書》中"產品說明摘要"部分，其中包括"基金組合投資基本范圍為股票資產30%－65%"的表述。

　　博時基金由此認為，博時價值增長2007年年底的股票投資比例符合基金契約的約定，并無違規。

　　針對博時基金的說明，宏源證券(000562行情,股吧)(000562行情,股吧)分析師蔣全在研究時注意到，其基金合同中的最新表述是："投資于股票、債券的比例不低于基金資產總值的80%。"

　　蔣全指出，博時價值增長2007年年底69.59%的股票比例不違規，因為當時其債券投資比例為21.10%，兩者總和超過了80％的比例。

　　在蔣全看來，博時價值增長倉位由去年三季度末的47.92％上升到四季度末的69.59％，不一定是大舉建倉所為，也有規模下降造成倉位上升的因素。

　　記者注意到，博時價值增長的份額從去年三季度的410億份左右下降到四季度的348億份，份額下降60多億。假設基金凈值沒有變化，則減少的份額會使倉位由47.92％上升至56％左右，而四季度基金凈值下降了，使得份額減少對倉位的提升還會大一些。

　　"我個人認為博時價值增長四季度大舉加倉不太可能，加倉應該有，但不會特別大。"

　　根據基金一季報數據統計，58家基金公司中，博時基金以548.55億的縮水額度高居贖回榜首，所有基金中，博時價值增長以減少36.62億份遭遇最大拋棄。

　　一位基金分析師向記者指出，博時價值增長是最早發行的開放式基金之一，并曾是業績最好的開放式基金，但在發生基金經理跳槽、克隆博時價值貳號等事件后逐漸沒落。在去年四季度以來的下跌行情中，該基金跌幅巨大使得投資者十分失望，當然要用腳投票。"巨量贖回，就是對這只基金的恰當評價。"

業績落差

　　博時價值增長遭遇巨額贖回，基金業績不佳是主要原因。博時價值增長2008年一季度凈值增長率為-21.41%，在主動型股票基金中比較落后，與其設定的19.39％的比較基準收益率更是相差40.8％。而正是這個巨大的落差，使得投資者開始拷問其存在"違約"。

　　在蔣全看來，博時價值增長一季度價值收益率和其業績基準收益率差得太遠，說明它確實做得不好。

　　蔣全分析說，博時價值增長的投資評價基準是基金管理人定期事前公布的價值增長線，而一季度19.39％的比較基準收益率，應該就是價值增長線的區間漲幅。

　　安信證券基金分析師羅剛向《華夏時報》記者強調，價值增長線并非博時價值增長運作過程中基金資產所代表的實際價值，而是基金管理人為約束自己的投資行為，進行風險管理的一條虛擬"價值線"。

　　在羅剛看來，博時價值增長的價值增長線不能算是嚴格的業績比較基準，只是一個參照而已，因為這個參照不是實際的資產價格運動線，而是虛擬出來的預期線，本身的根據并沒有什么基礎。

　　記者注意到，"價值線"、比較基準收益率等專業術語，不僅從字面上就復雜得讓投資者眼花繚亂，而且，由于各家基金的每只基金都有自己的業績比較基準，且是由各只基金自己設定，更是給投資者制造了不少投資煩惱。

　　羅剛強調，投資者需要學會識別和利用價值增長線的價值。比如，博時基金在說明書中約定，基金單位資產凈值跌破價值增長線水平期間，將暫停計提基金管理費，這對協調基金管理人和基金持有人的利益是有幫助的。

　　此外，業績比較基準是讓投資者確定預期收益和風險承擔能力的一個工具， "投資者可以根據自己的情況確定所能承擔的風險"。

　　一位不愿具名的分析師向記者指出，目前基金的業績比較基準"各自為政"，有的像博時價值增長這樣用虛擬出來的預期線，有的用股票指數和債券指數的組合，這些復雜的術語背后，人為制造了不少投資者對比較基準收益率的理解偏差。

　　在他看來，博時價值增長之所以出現"違約門"事件，與基金業標準不一、"復雜"的業績比較基準有極大的關聯，并不僅僅是博時一家的問題。


追漲殺跌后遺癥

　　博時基金管理公司這家2007年最賺錢的基金公司，如今遭遇了追漲殺跌之后的消化不良。

　　Wind資訊統計顯示，2006年凈賺1.546億元的博時基金，2007年出現突飛猛進的增長--凈利潤高達12.7592億元，同比增長725.28％，位列所有基金公司凈利潤第一位。緊隨其后的是易方達和南方基金，兩者分別進賬12.3173億元和11.0814億元，分列第二名和第三名。

　　統計數據顯示，2007年下半年，博時基金管理的基金總份額增加了759.3949億份。趁著去年股指最高時的大規模發行及其后的大規模建倉，在2008年到來時，便出現了高位被深套的現實結局。

　　這樣的超常發展速度，被市場人士認為正是博時基金如今不得不疲于奔命的原因。

　　在這樣的規模暴增之下，基金公司并未相應提高管理能力。

　　自今年一季度以來，高位做多的博時一下子又變身成 "空頭司令"，在3500點大肆做空拋售，最終造成其管理的基金凈資產大幅縮水。據基金公司披露的今年一季報顯示，博時基金以548.55億的凈資產縮水額度，高居基金公司榜首位置。

　　投資策略角度，博時則一直自稱比較看空，因此顯然與當前反彈的主流有很大差異。另據某前期做空的大型基金公司投資總監介紹，因為看到經濟并不如想像的那么差，所以自己已經空翻多。反觀這段時間博時基金的"高點大買，低點大賣"的操作實踐，不由得讓人擔心這背后是不是存在利益輸送問題？有基民便認為，"博時去年賺了那么多，今年的表現卻這么差，十分讓人擔心該公司是不是出了什么問題"。

　　對于這樣的說法，有人擔心，這些大型基金公司在自身調整完成后是否會重新做趨勢投資，如果是做趨勢，當下的反彈很可能在高位又會遇到基金做空力量的打壓，反彈力度就要打上問號。

　　在"養基虧錢，博時這樣的基金公司卻通過高速擴張而暴富"的市場質疑中，博時基金到底有沒有能力為基民照管好財產呢？有消息報道博時基金員工正踴躍認購博時新發的博時特許價值基金，并稱此系員工"自發行為"。




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