主題：振華重工：下游需求恢復 海洋工程前景看好

控股公司為中國港口建筑領域龍頭企業。公司大股東中交集團為國資委直屬大型央企。以建設承包收入計算,公司母公司中交股份是中國最大的港口建設公司以及道路橋梁的建設的領導者。控股母公司在港口建設方面強大的實力使得公司在港口機械領域有著先天性的優勢。

港機競爭力領先,行業更新需求支撐未來增長。公司的集裝箱起重設備目前在世界市場占有70%以上的份額,公司的生產能力是其他競爭企業的幾倍以上。由于公司在人力成本及生產規模方面的巨大優勢,其在港機業務上的市場地位將長期保持,增長將與行業同步。目前集裝箱港口經歷了2006 年和2008 年上半年的大規模擴產后,整個行業的新增需求短期處于低谷。未來整個行業的增長主要依賴于更新需求及大型先進產品的需求。

海洋工程機械產品領域市場較大,并且需求在逐步恢復當中。公司08年開始進入產品領域,在浮吊等個別產品上公司技術實力雄厚,市場占有率較大。但在鉆井平臺等其他海工產品領域,公司屬于新進入者。海工產品需求經歷了09 年的低迷后,開始逐步恢復,下游海上鉆井平臺的日租金、使用率等指標均在不斷攀升,因此未來公司產品的需求前景非常良好,并將成為公司未來的主要看點。

盈利預測及投資評級。我們預計公司10 年、11 年主營業務分別增長-13%,25%,毛利分別回升至15%、17%。預計公司10 年、11 年EPS分別為:0.14、0.29。基于我們對公司未來的樂觀預期,我們給予公司“買入”評級

研究機構：山西證券 分析師： 張旭


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