主題：寶鋼股份：光大證券預(yù)計08－10年1.02元、1.13元、1.26元

年報業(yè)績高于市場預(yù)期：

　　
　　按公司發(fā)布公告，公司08年1季度實現(xiàn)營業(yè)收入470.26億元，同比增長9.4%。

　　
　　實現(xiàn)凈利潤4.259億元，同比增加15.88%。凈資產(chǎn)收益率4.60%，同比上升0.28個百分點。攤薄后實現(xiàn)每股收益0.24元。

　　
　　按季度劃分，可以看出公司07年4個季度和08年1季度銷售凈利率分別為9.12%、9.23%、7.74%、7.02%、9.46%，從季度數(shù)據(jù)中可以看出公司08年1季度的盈利水平有所上升，也符合行業(yè)利潤正常變化趨勢。

　　
　　◆多種因素促使業(yè)績的大幅增長：

　　
　　我們認為利潤上漲的主要原因是費用的大幅下滑和資產(chǎn)減值損失的減少。管理費用由07年4季度的17.84億元下滑到11.96億元，同比減少49.16%，主要是07年4季度費用異常增加。財務(wù)費用由于匯兌獲取收益也由1.5億元下滑到0.93億元，同比下滑68.6%。同時資產(chǎn)減值在不銹鋼價格上漲后被沖回，增加了3.37億元。三者導(dǎo)致了1季度盈利環(huán)比上升超過預(yù)期。

　　
　　◆公司后期業(yè)績有所增長，但風(fēng)險仍存：

　　
　　公司08年1季度凈利率雖上升較快，但受所得稅的調(diào)整影響較大。從07年4個季度和08年1季度銷售毛利率分別為16.74%、17.62%、15.47%、14.82%、15.71%，可以看出公司08年1季度的主業(yè)盈利水平增長幅度仍較有限。

　　
　　此外公司的不銹鋼和特鋼業(yè)務(wù)雖虧損減少,但對公司業(yè)績貢獻仍很有限。后期國內(nèi)不銹鋼市場由于供大于求仍不景氣。而隨后期澳礦談判結(jié)束，預(yù)計鐵礦石協(xié)議價格仍有所增加，加上國際上焦煤上漲超過200％會影響到國內(nèi)焦煤的上漲，這都會不同程度增加噸鋼成本，進而影響公司碳鋼業(yè)務(wù)的利潤率。

　　
　　◆投資建議：

　　
　　我們認為后期由于公司已經(jīng)多次上調(diào)2季度的鋼材價格，覆蓋了原材料成本的上漲，將導(dǎo)致2季度盈利繼續(xù)好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計公司08年、09、10年的EPS分別為1.02元、1.13元、1.26元，維持公司“增持”評級。


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