主題：寶鋼股份：減值沖回和新的所得稅法是業績同比增長的主要原因

2008年一季度，公司實現營業總收入469.56億元，同比增長9.43%；利潤總額58.17億元，同比增長3.08%；凈利潤42.58億元，同比增長15.8%；實現EPS0.24元，此業績超出市場預期。 我們認為凈利潤同比出現較大幅度增長主要來自于兩個原因：一是由于公司不銹系列產品盈利能力好轉相應沖回已計提的存貨跌價準備；二是新的所得稅法使得公司的稅率由去年同期的30.7%下降到23.7%；這兩方面共增厚EPS0.04元。 公司07年一季度至08年一季度的毛利率分別為16.7%、18.4%、11.4%、12.8%、15.7%。雖然一季度毛利率同比有所下降，但與去年三季度和四季度相比，卻有較大幅度的提高，這主要得益于一季度鋼價的上漲以及去年高鎳價完全的消化。二季度的提價幅度要高于一季度，且價格的上漲幅度超過鐵礦石和焦煤的上漲幅度，二季度業績將明顯好于一季度。 根據我們的預測，寶鋼股份08-09年的EPS分別為1.00、1.18，對應的動態PE分別為14。12。中短期我們維持“謹慎推薦”評級，長期維持“推薦”的評級。



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