主題：敏感煤炭?jī)r(jià)格下的長(zhǎng)江電力龍頭地位

　公用事業(yè)板塊上市公司近幾年一直處于盈利的“黃金時(shí)代”。但這一趨勢(shì)自今年年初起，由于天災(zāi)等內(nèi)外原因出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　作為公用事業(yè)主導(dǎo)的電力上市公司，今年以來(lái)受到的主要負(fù)面影響因素包括：百年不遇的雪災(zāi)致使電力設(shè)備毀壞嚴(yán)重、上游原材料煤炭漲價(jià)提高了成本費(fèi)用、電價(jià)受到調(diào)控?zé)o法上漲限制了收入等。就公用事業(yè)上市公司發(fā)展，理財(cái)周報(bào)記者專訪了國(guó)泰君安公用事業(yè)分析師姚偉。

　　火電行業(yè)盈利取決于政策

　　今年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示，電力行業(yè)利潤(rùn)總額僅82億元，同比下降六成。姚偉表示，預(yù)計(jì)今年第一季度電力行業(yè)普遍虧損，包括火電、水電、核電和新能源等子行業(yè)。其中，火電行業(yè)遭受利潤(rùn)下滑將最為嚴(yán)重，同比下降幅度或超過(guò)六成。

　　事實(shí)上，陷入“嚴(yán)寒”的電力行業(yè)在2005-2007年期間，一直享受平穩(wěn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)電力消費(fèi)每年都保持在15％左右的增長(zhǎng)、電力產(chǎn)能和供給更時(shí)常出現(xiàn)缺口、內(nèi)部行業(yè)改革的推進(jìn)和外部供需不平衡等因素，都使得電力企業(yè)的利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)。

　　萬(wàn)得資訊數(shù)據(jù)顯示，按照整體法計(jì)算的電力行業(yè)60家上市公司上述期間銷售毛利率分別為23.73％、23.95％和22.72％，基本保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　然而，今年初全國(guó)大范圍雪災(zāi)破壞了部分省區(qū)電網(wǎng)設(shè)施，給電力企業(yè)造成巨大損失。尤其是雪災(zāi)導(dǎo)致火電企業(yè)的原材料煤炭運(yùn)輸通道不暢，無(wú)疑是“雪上加霜”。

　　姚偉表示，目前國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，也使得政府限制電價(jià)上調(diào)，“今年電力企業(yè)能否持續(xù)盈利增長(zhǎng)，主要取決于電價(jià)能否上調(diào)以及上調(diào)幅度，而其他因素包括機(jī)組利用率提高和資產(chǎn)注入等，都只能對(duì)個(gè)別公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)影響。”姚偉還認(rèn)為，在電力子行業(yè)中，水電尤其是大型水電企業(yè)所受影響較小，其盈利能力比較穩(wěn)定并具有潛在增長(zhǎng)空間。


　長(zhǎng)電、國(guó)電水電比率高風(fēng)險(xiǎn)小

　　電力企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)，可以根據(jù)煤炭?jī)r(jià)格和電力價(jià)格兩項(xiàng)指標(biāo)受影響程度來(lái)判斷。姚偉分析說(shuō)，“幾家主要的火電上市公司中，國(guó)電電力(600795)、國(guó)投電力(600886)對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格的敏感度相對(duì)較低。這兩家公司存在水電貢獻(xiàn)利潤(rùn)比重大、機(jī)組折舊到期等不受煤價(jià)影響的因素。而華電國(guó)際(600027)由于其較低的毛利率水平，對(duì)煤價(jià)上漲最為敏感。”

　　數(shù)據(jù)顯示，國(guó)電、國(guó)投和華電這三大電力公司2007年毛利率分別為24.53％、25.49％以及19.32％。電力行業(yè)毛利率最高的是長(zhǎng)江電力(600900），達(dá)到69.66％。

　　姚偉認(rèn)為，電力行業(yè)未來(lái)表現(xiàn)較好的公司可能是水電比重較高的龍頭企業(yè)?！袄缢婟堫^公司長(zhǎng)江電力，其占據(jù)稀缺資源，盈利穩(wěn)定投資風(fēng)險(xiǎn)較小?！?br />
　水處理和環(huán)保短期沒(méi)有利好

　　相對(duì)與電力行業(yè)的起起伏伏，水務(wù)和燃?xì)庑袠I(yè)一向表現(xiàn)平穩(wěn)。姚偉表示，“在政府為控制通脹而對(duì)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行嚴(yán)格管制、上游原料成本高企的影響下，水務(wù)和燃?xì)馕磥?lái)應(yīng)該不會(huì)有突出表現(xiàn)。”他同時(shí)表示，在水務(wù)運(yùn)營(yíng)方面，污水處理和環(huán)保從長(zhǎng)期來(lái)看是國(guó)家重點(diǎn)扶持行業(yè)，未來(lái)需求量較大，但短期內(nèi)沒(méi)有“重大利好”。

　　姚偉表示，公共事業(yè)上市公司，由于其發(fā)展一般比較穩(wěn)定，所以財(cái)務(wù)分析中的成長(zhǎng)性指標(biāo)衡量意義不大，并且應(yīng)收賬款指標(biāo)也不用考慮?！白詈脧墓臼找婧屠麧?rùn)率來(lái)分析盈利能力，并從資產(chǎn)負(fù)債率和現(xiàn)金流情況來(lái)分析公司運(yùn)營(yíng)情況?！?br />
　　綜合來(lái)看，首創(chuàng)股份(600008）和原水股份(600649）等水務(wù)龍頭股表現(xiàn)會(huì)較穩(wěn)定，“首創(chuàng)股份做為中國(guó)水處理規(guī)模最大的本土企業(yè)，長(zhǎng)期盈利能力較好?！?br />
　　萬(wàn)得資訊數(shù)據(jù)顯示，首創(chuàng)股份和原水股份2007年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別為42％和41％，居于公用事業(yè)板塊前列。




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