主題：融資融券：中小散戶與證券商之間的博弈工具

[提要]2010年01月08日，國務院原則上同意開設融資融券業務試點和股指期貨。大陸新一輪金融創新，終於步入實質性的啟動階段。相對於中國大陸，一些金融業發達的國家和地區，比如：美國、日本以及中國臺灣等，融資融券業務早已飛速發展。


2010年01月08日，國務院原則上同意開設融資融券業務試點和股指期貨。大陸新一輪金融創新，終於步入實質性的啟動階段。相對於中國大陸，一些金融業發達的國家和地區，比如：美國、日本以及中國臺灣等，融資融券業務早已飛速發展。從現有的資料來看，雖然每個國家與地區的交易規則都不太一樣，但是目前大陸融資融券的試點規則與臺灣最為接近。《移居上海》走訪了日盛嘉富證券國際有限公司上海代表處的首席代表成自龍先生，請他介紹兩岸融資融券的情況。

臺灣融資融券的心路歷程

臺灣地區融資融券交易開始於1962年2月，例行交易在當時的證券市場占有十分重要的地位。1974年臺灣當局開放臺灣銀行、交通銀行、土地銀行等三家銀行辦理，但只融資不融券，在制度上并不完整，因此也稱為「跛足信用交易制度」。

其後，臺灣於1979年設立復華證券金融公司，1980年4月開業，先辦理融資，并於同年7月開辦融券，融資融券業務正式開展。

從1980年至1990年，復華證券金融公司獨家承辦融資融券業務近十年，其間信用交易規模在1986年達到最高值，占市場總成交值的34.56%。為使證券金融體系有完整的規范，臺灣主管當局於1988、1989年間派復華證券金融公司和臺灣證券交易所人員前往日本及韓國考察相關信用交易制度，幾經研究後，認為不宜采取日、韓的單軌制，決定采用雙軌制。同年10月，元大證券及鼎盛證券正式開辦融資融券業務，開始了信用交易雙軌制時期。這期間信用交易占市場總成交值的比例，從1990年的14.87%逐年增加，到1993年6月達到44.49%。1995年6月臺灣證期會分別核準了環華、富邦及安泰三家新證券金融公司的設立申請，三家公司在同年7月開始運營。至此，證券金融事業不再僅是政策性機構，而成為具有市場競爭性的專業金融事業。

截至2006年6月底，臺灣證券市場（集中市場+OTC市場）融資余額為734.5億元人民幣，融券余額為67.9億元人民幣。其中融資自辦占比82.86%，代辦17.14%；融券自辦占比85.16%，代辦14.84%。從以上統計數字可以看出，證券金融公司在信用交易的地位不斷下降，臺灣最大證券商元大證券的融資比例已占市場的10.2%，幾乎與最大的證券金融公司復華證券金融公司的比例相當，而元大證券融券的比例已經超出復華證券金融公司2個百分點。

融資融券推出正當時

成自龍指出，依照臺灣這些年融資融券發展的經驗來看。首先，融資融券是中小投資者在股票市場與券商博弈的一種工具，一般大型的機構投資者不會直接參與其中。其原因在於，大型機構投資者的參與，容易對個股的漲跌產生影響，從而操縱市場走向。其次，融資融券的推出，對於現貨市場股票的走向不會產生很大的影響。成自龍表示，許多時候，市場對於股市走向會出現許多一致性，也就是普遍看漲或是看跌。然而，現貨市場并不會因為融資融券的加入而改變走向。他同時指出，在當下滬指3000點左右的時候推出股指期貨，是一個比較理想的時候。「倘若市場處於單邊上漲或是下跌的時段，那麼推出融資融券就沒有任何的意義。只有在當下，市場上若出現分歧的時候，推出融資融券才是正當時。」第三，如果投資者學會適當的時候融券放空，從概率上來講，贏面會大一點。

對於那些還沒有參與融資融券的中小投資者，成自龍深深感到，融資融券對於大陸的股票市場還是一個新生事物，從當下所頒布的參與細則來看，存在一定門坎的限制，只有少數券商參與其中。從臺灣股票市場上來看，參與融資融券的中小投資者的人數不超過40%，而且一直參與的也只有20%-30%之間。因此，對於初級投資者而言，一定要多看才能積累經驗。此外，從投資心態上來看，一定是要用閑錢來投資，這樣才能擺正心態，積極面對股市的風風雨雨。最為重要的一點，就是要遵守紀律。股票投資要做到止盈和止損，融資融券更是如此。與傳統股票投資不同，由於加入了信用投資、杠桿放大等諸多因素。融資融券的獲利和虧損同時會被倍數級的放大，只有遵守合理的投資紀律，才能做到「可持續發展」。

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融資融券小詞典

「融資融券」又稱「證券信用交易」，是指投資者向具有深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。

融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息，客戶向證券公司融資買進證券稱為「買空」；融券是借證券來賣，然後以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為「賣空」。

目前國際上流行的融資融券模式基本有四種：證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結算公司授信的模式。

融資融券標的股票

滬市

1 600000 浦發銀行

2 600005 武鋼股份

3 600015 華夏銀行

4 600016 民生銀行

5 600018 上港集團

6 600019 寶鋼股份

7 600028 中國石化

8 600029 南方航空

9 600030 中信證券

10 600036 招商銀行

11 600048 保利地產

12 600050 中國聯通

13 600089 特變電工

14 600104 上海汽車

15 600320 振華重工

16 600362 江西銅業

17 600383 金地集團

18 600489 中金黃金

19 600519 貴州茅臺

20 600547 山東黃金

21 600550 天威保變

22 600598 北大荒

23 600739 遼寧成大

24 600795 國電電力

25 600837 海通證券

26 600900 長江電力

27 601006 大秦鐵路

28 601088 中國神華

29 601111 中國國航

30 601166 興業銀行

31 601168 西部礦業

32 601169 北京銀行

33 601186 中國鐵建

34 601318 中國平安

35 601328 交通銀行

36 601390 中國中鐵

37 601398 工商銀行

38 601600 中國鋁業

39 601601 中國太保

40 601628 中國人壽

41 601668 中國建筑

42 601727 上海電氣

43 601766 中國南車

44 601857 中國石油

45 601898 中煤能源

46 601899 紫金礦業

47 601919 中國遠洋

48 601939 建設銀行

49 601958 金鉬股份

50 601988 中國銀行

深市

1 000001 深發展Ａ

2 000002 萬 科Ａ

3 000024 招商地產

4 000027 深圳能源

5 000039 中集集團

6 000060 中金嶺南

7 000063 中興通訊

8 000069 華僑城Ａ

9 000157 中聯重科

10 000338 濰柴動力

11 000402 金 融 街

12 000527 美的電器

13 000538 云南白藥

14 000562 宏源證券

15 000568 瀘州老窖

16 000623 吉林敖東

17 000630 銅陵有色

18 000651 格力電器

19 000652 泰達股份

20 000709 河北鋼鐵

21 000729 燕京啤酒

22 000768 西飛國際

23 000783 長江證券

24 000792 鹽湖鉀肥

25 000800 一汽轎車

26 000825 太鋼不銹

27 000839 中信國安

28 000858 五 糧 液

29 000878 云南銅業

30 000895 雙匯發展

31 000898 鞍鋼股份

32 000932 華菱鋼鐵

33 000933 神火股份

34 000937 冀中能源

35 000960 錫業股份

36 000983 西山煤電

37 002007 華蘭生物

38 002024 蘇寧電器

39 002142 寧波銀行

40 002202 金風科技



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