主題：中國聯通：巨額融資傳言不可信 關注重組事宜

目前運營商重組大的框架預計已基本確定據了解，目前運營商重組的大框架應該基本已定，即6家變3家。

　　即鐵通并入中國移動形成新移動、中國電信收購聯通CDMA網成為新電信、聯通G網及其他資產與網通合并成為新聯通，另外衛通也將分拆。

　　聯通即使融資也應在新聯通平臺上，短期需求可能并不迫切在重組討論的關鍵時刻，我們認為按正常推理目前聯通不可能進行融資，未來即使要融資也應在新聯通的平臺上進行。

　　今后一段時間，關于運營商以及聯通重組按時間順序應主要做以下幾件事情：第一，由國務院一級最終確定重組方案；第二，正式對外公布重組方案；第三，探討和確定重組方案細節；第四，各上市公司召開董事會和股東大會，決議相關事項；第五，重組實施的各項準備工作；第六，重組后新公司掛牌，聯通+網通初期可能采取集團下面兩家上市公司的形式；第七，實質性重組，即聯通與網通通過換股等其他形式實現真正意義上的合并；第八，重組告一段落，新聯通運營逐步走上正軌。

　　我們預計，只有到第六、第七步，甚至更晚，新聯通才有可能開始考慮啟動融資事宜，我們認為這一時間至少要到奧運會以后，且由于聯通出售CDMA網將獲得現金收益，新聯通在重組后短期內未必有很迫切的融資需求。

　　今日聯通大跌反映了市場對融資的恐懼心理今日聯通的大跌是建立在市場流傳的不真實的信息基礎上的，是因不真實信息帶來的極度恐慌，因此應該說大跌不足懼。但從另一方面，也反映了目前投資者對大盤股融資的極度恐懼心理，我們認為年初以來市場主要體現的是系統性風險，目前在市場投資心態極端不穩的情況下，應該堅持謹慎的投資態度，可能短期觀望是不錯的選擇。

　　由于運營商重組即將成為現實，因此我們目前應該關注的是后重組格局，而決定聯通估值的應該是重組方案細節(包括出售C網價格、換股價格等)，和重組后新聯通的競爭力，而重組方案細節估計目前還沒有定論。


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