主題：鋼鐵業最壞時期已過

　從2007年第三季度開始，主要鋼鐵企業處于虧損邊緣,甚至是虧損的。然而隨著鋼價漲幅超過上游成本漲幅以及一些中小鋼鐵企業停產帶來的供給減少，鋼鐵企業的最壞時期似乎正在過去

　　僵持數月的2008年鐵礦石談判破冰，2月18日，巴西淡水河谷公司網站率先發布消息，稱公司已經與新日鐵和韓國浦項制鐵達成協議，2008年財年度鐵礦石基準價格在2007年基礎上上漲65%。中信證券(59.30,-3.05,-4.89%,吧)鋼鐵行業分析師周希增告訴《證券市場周刊》:“65%略微超出預期，但在我們的預估區間50%至70%之內。這對鋼鐵行業影響有限，在可承受范圍之內。”按照談判慣例，率先達成的價格將會被其余各方接受，即國內鋼鐵企業也可能會被迫執行這一價格。“鐵礦石價格的敲定，意味著鋼鐵股的買入時機到來了。”周希增說。

　　鋼價漲勢強勁

　　春節后，新一輪鋼價上漲帶動了國內外鋼材價格指數頻創新高。截至2月15日，MyspiC綜合指數為172.8，周環比上升1.3%，月環比上升1.7%，同比上漲達29.9%。CRU指數也是節節攀升，截至1月25日，CRU-Global Index創下182.67的高點，其中亞洲指數更是達到202.16，大幅走強于全球其他區域市場。

　　近段時間，國外主要鋼鐵企業紛紛上調了鋼材出廠價格。據了解，日本JFE鋼鐵公司與韓國造船廠簽署的2008年4月-9月發貨的船用厚板出口合同中，厚板價格提高220美元/噸-230美元/噸，熱軋板卷價格上調140美元/噸-150美元/噸。安塞樂米塔爾公司宣布從2008年4月1日起將歐洲市場扁平材提價60歐元/噸;德國蒂森克虜伯、俄羅斯謝韋爾鋼廠均有調價行為或計劃。

　　業內人士認為，國際市場鋼價走強受中國因素影響較大。由于中國鋼鐵產量放緩增長，出口量也大大減少。2007年4月以來，中國鋼鐵出口量持續下滑，年底更是創下新低，11月和12月的增長率為-11.45%和13.87%。“以前中國出口量大，導致國際市場價格受壓，出口環比下降后影響到全球供需吃緊。”周希增說。

　　與此同時，國內鋼材現貨市場也是漲聲一片，各大鋼鐵交易網上上調價格的信息鋪天蓋地。預期鐵礦石價格上漲也成為國內大型鋼鐵企業上調出廠價格的重要原因。去年年底，繼柳鋼、邯鋼等企業上調部分產品價格后，寶鋼也重磅出擊，在其公布的2008年一季度價格策略中，普通熱軋和冷軋價格分別比四季度上調8.0%和4.3%，較2007年同期相比上漲了8%和6.5%。

　　而進入2008年以來，武鋼股份(20.65,-0.26,-1.24%,吧)也已三次上調產品出廠價格，熱軋累計上調550元/噸，冷軋累計上調790元/噸，其他產品也均有較大幅度提價。武鋼股份有關人士告訴本刊記者:“公司調價不僅是出于成本的壓力，最主要是以市場供需情況為導向。前兩次調價后，市場價格仍在往上漲，這說明市場需求很旺盛。”

　　即將到來的3月份是鋼鐵企業的傳統銷售旺季，市場普遍認為目前火爆的局面還將延續一段時間。周希增認為這一波上漲行情會持續幾個月，除了傳統需求旺季的到來，還有災后重建這一偶發因素。

　　成本壓力化解

　　周希增指出，近期國內外鋼鐵價格大幅上揚可以化解成本上漲壓力。國際市場上鋼價上漲能夠全部覆蓋鐵礦石的上漲，如果海運費不漲，國內提價的大企業也能覆蓋，還有一些盈利空間，所以對鐵礦石價格65%的漲幅不必太過擔憂。

　　上述武鋼股份人士告訴記者，雖然有心理準備，但鐵礦石漲價65%確實是個很大的幅度，未來公司將面臨成本壓力。該人士沒有透露武鋼是否有新的提價計劃，只是表示提價需要考慮下游需求企業的壓力，不會對鐵礦石價格上漲迅速做出反應。

　　盡管如此，多家研究機構均表示，在今年原料緊缺的情況下，大型鋼鐵企業完全有能力將成本壓力轉嫁到終端產品上，對盈利空間并沒有太大影響。

　　國金證券鋼鐵行業分析師周濤測算，如果僅僅考慮礦石協議價格上漲，65%的上漲幅度對應的原料成本增加為374.4元;考慮到所有的原材料成本變化，2008年年度鋼鐵行業噸鋼成本增加介于783元-824元之間。以寶鋼、武鋼為首的優勢企業其成本增加要低于行業水平，其中寶鋼噸鋼成本增加500元-550元，武鋼噸鋼成本增加600元-650元之間。如果以鋼鐵工業協會公布的全國平均價格數據為計算依據，熱冷軋等產品價格還必須在當前價格基礎上上漲300元-350元來完全覆蓋成本。
　近期寶鋼將會公布第二季度的價格策略，此前市場普遍預期寶鋼將會漲價200元-300元/噸。然而，業內人士認為在鐵礦石談判結果的刺激下，這一次產品價格上調幅度將會較大，至少在300元/噸以上，甚至可能達到400元-500元/噸，以轉嫁成本上升壓力。

　　除了鐵礦石價格刺激之外，需求旺盛也為鋼鐵企業提價轉嫁成本壓力提供了有利空間。“從宏觀面來說，災前我們就預期政府為應對美國經濟減速，可能會放緩調控力度。災后重建需要增加固定投資，從緊的政策可能會進一步松動。”周希增說。

　　前一段時間受南方雪災影響，電力和鐵礦石運輸緊張，部分鋼鐵企業停產或安排檢修，造成供給量不足，災后重建又創造了額外的鋼鐵需求。

　　盈利能力回暖

　　數據顯示，2008年1月份，國內日均鋼鐵產量繼續下降，這是自2007年10月以來的連續第四個月環比下滑。除了1月份的產量部分受到雪災的影響外，主要是部分邊際成本較高的鋼鐵企業退出了市場。

　　據記者了解，由于鐵礦石價格和焦炭價格上漲，在中小鋼鐵企業相對集中的河北、山西等地，一些企業因成本壓力已經選擇了停產。安信證券鋼鐵行業分析師趙志成認為，鋼鐵行業作為一個市場化程度很高的行業，不應該低估企業對盈利能力變化做出的企業行為調整的迅捷性;在盈利能力回落的情況下，選擇退出市場是理性的。

　　“我們認為鋼鐵行業噸鋼的盈利能力現在處于底部。因為鋼鐵的煉制過程是很穩定的，可以從原料燃料的價格和鋼材的市場價格倒推出噸鋼盈利情況。從我們計算的數據看出，從2007年三季度開始，主要鋼鐵企業是不賺錢的，甚至是在虧損邊緣或就是虧損。2007年底的狀況和2005年的狀況很接近，都是基本上不盈利。所以我們堅持目前行業盈利能力處于低點。”安信證券分析師任琳娜告訴記者。

　　任琳娜表示，這一判斷是基于完全市場采購做出的，根據現貨價格測算。不同企業的狀況不一樣，一些大企業有庫存和長單，它們的盈利能力比整個行業要好。實際上它們賺的不是鋼材的錢，賺的是海運費和礦石價格。但對整個行業來說，完全市場采購肯定是最具代表性的，它是最能判斷一個行業景氣狀況的指標。

　　對比價格持續環比上漲但產量持續環比下降，趙志成認為這顯示了產量的下降主要是來自供給狀況的收縮，部分邊際成本高的企業退出市場，緩解了供給過剩對價格的壓力。另一方面鋼鐵產能的擴張沖動已經衰竭，2008年產能投放明顯減速。在這兩個因素的影響下，行業供需狀況得到平衡將提升存量鋼鐵產量的盈利能力。

　　“2007年三季度和四季度的盈利能力低點在不斷地被夯實，通過各種因素，如出口下降等。從最近幾周的數據來看，在完全市場采購情況下，鋼鐵行業正在慢慢走出盈利能力低谷。噸鋼盈利能力觸底反彈也是我們看好鋼鐵股的一個重要原因。”任琳娜說。




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