主題：萬科Ａ(000002)：銷售和拿地同步提升

7 月2 日晚間，萬科公布了2020 年6 月銷售及近期新增項目情況數據。6月份公司實現合同銷售面積501.5 萬平方米，合同銷售金額733.7 億元。6月份公司新增加開發項目15 個，無新增物流地產項目。

點評

6 月銷售快速增長，銷售均價同比提升近8%：①公司6 月合同銷售面積為501.5 萬平方米，環比增長29.7%，同比增長2.5%；合同銷售金額為733.7億元，環比增長19.7%，同比增長10.5%。根據克而瑞數據，6 月頭部房企銷售金額快速增長，碧桂園、恒大、萬科單月超700 億元。②我們計算公司6 月銷售均價為14630 元，同比增長7.8%。

5、6 月全口徑拿地金額逐步提升，預計下半年會進一步加大拿地力度。①公司6 月總體拿地金額口徑的權益比例為55%，較5 月下降8.1ptcs。新增項目全口徑計容面積215 萬平方米，環比增長22.9%。我們計算公司6 月全口徑拿地金額182.4 億元，環比增長10.5%。②由于拿地決策到披露流程仍有時滯，我們預計下半年將看到萬科逐月加大拿地力度。③萬科轉讓廣信資產包50%股權，回收約390 億元資金將為萬科擴大拿地規模帶來有力的支持。

行業存貨質量提升周期疊加萬科重回規模路線的可能性：①5 月份以來多個重點城市房價提升，房企迎來存貨改善周期。②結合5、6 月拿地力度逐步加大，疊加轉讓廣信資產包帶來資金支持等信號的釋放，我們進一步明確萬科將重回規模增長路徑的判斷。

投資建議

①存貨質量提升周期對股價的推動是持續的，我們認為下半年房地產股票的上漲可以持續。②我們認為萬科目前逐步進入銷售和拿地良性循環的過程，疊加此前萬科轉讓廣信資產包股權，可以判斷萬科下半年開始將進入一個規模擴張的新階段。③我們維持對公司的盈利預測，重申“買入”評級，并維持37.08 元目標價。

風險提示

房價上漲弱于預期；地價上漲快于預期；萬科拿地強度低于預期。

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