主題：基金投資繞行兩大地雷陣

　對很多基金投資人士來說，2008年是讓他們坐立不安的一年。太多的不確定因素，使得他們對于今年的市場不得不非常謹慎。他們最為擔心的利空因素，顯然就是“A/H股”價差以及龐大的“大小非”減持。

　　“這顯然是今年基金投資面臨的兩大‘地雷陣’。”某基金投資人士表示，今年投資中將盡量規避這兩類股票。如果實在規避不了，對這些股票則會擇時進行波段操作。

　　“地雷陣”到底有多大

　　統計數據顯示，香港、內地兩地上市的公司股價相差顯著。截至上周五，兩者相差最小者是招商銀行（愛股,行情,資訊），內地股價是香港股價的1.3倍，價差為30％；兩者相差最高者為ST科龍（愛股,行情,資訊），內地股價為8.32元，香港股價為0.89元，價差近10倍。很多藍籌股兩地價差也相當驚人，比如南方航空（愛股,行情,資訊）、華電國際（愛股,行情,資訊）等一批股票兩地股價價差超過200％。

　　盡管對于香港、內地的估值差異可以找出諸多因素來解釋，但總是難以消除基金投資人士對內地股價高估的擔憂。就目前而言，同股同權的股票讓不少投資人士憂心忡忡：“同股同權的股票就是一只中間開了小孔、在慢慢滲水的連通器兩邊的水。”物理常識告訴我們，連通器兩邊打通以后，高的會降低，低的會升高，最終兩邊水位會在一條水平線上。

　　讓基金投資人士擔心的還有龐大的“大小非”減持。有基金經理僅以此一條就看淡今年市場：“減持的量太大，新增資金根本接不住。”據統計，2008年全年非流通股解禁金額合計近3萬億元，而且這些限售流通股的減持意愿非常強烈。聯合證券的統計數據顯示，2008年1月份共有84家上市公司發布了117次減持公告，累計減持的股份達到7.26億股，占1月份全部解禁非流通股股數29.29億股的24.79％。從2007年情況來看，“大小非”累計減持了52.59億股，僅占到全年解禁非流通股數量的7.50％。2008年減持力度將明顯增強，但就新增資金來說，卻遠遠低于2007年的增量。

　　選股青睞“成長性”

　　記者在采訪中了解到，正是考慮到以上兩大做空動力，基金今年的投資選股將更加謹慎。某基金投資人士介紹，今年2月份金融和建筑板塊面臨較大的解禁壓力，3月份金融和輕工制造板塊的解禁壓力是最大的，基金顯然應該依據這些判斷進行適當的組合調整來應對解禁壓力。我們在實際中也看到，基金的操作完全體現了這一思路。去年底以來，金融股不斷殺跌，多項數據顯示基金正是減持主力。

　　業內人士告訴記者，在盡量繞開“地雷陣”的同時，部分基金也在另外選擇一些有特色、成長性確定的股票，使其成為自己組合的成長因子。天相投顧對基金2007年四季度重倉股的分析顯示，醫藥、信息技術、電子、農業板塊的中小市值股票配置比例明顯提升。從另外一個角度看，這似乎也說明了基金對未來市場的看法，即由于市場下跌，新資金流入基金的趨勢將明顯減緩，在大規模基金可能不斷“減肥”的背景下，成長性好的中小盤股票在基金里面可以占到更高的權重，從而受到基金投資人士的青睞。

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