主題：云南銅業扣非凈利5.77億勁增25倍 并購標的業績超預期貢獻八成利

獲注優質資產，云南銅業（000878.SZ）經營業績逆勢增長。

2019年，國內銅價低位徘徊，以產陰極銅為主要產品的云南銅業逆勢飄紅。公司實現營業收入632.90億元，同比增長33.44%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱凈利潤）約6.70億元，同比增長436.85%。扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）5.77億元，是上年的26倍多。

年報顯示，2019年，除了白銀銷量有所下降外，陰極才銅、硫酸、黃金等產品產銷量均大幅增長。

云南銅業擁有較強的競爭力。截至去年底，公司具備電解銅冶煉產能130萬噸，緊追江西銅業和銅陵有色，成功邁入國內銅冶煉產能第一梯隊。

長江商報記者發現，云南銅業經營業績大幅增長，與一次并購直接相關。2018年，公司作價14.39億元收購了云南迪慶有色金屬有限責任公司（簡稱迪慶有色）50.01%股權。近兩年，迪慶有色經營業績超出預期，2019年，其實現扣非凈利潤4.95億元，約占公司扣非凈利潤的85%。

云南銅業的資產也在逐步改善。去年以來，公司進行了多次計提，當年資產減值損失達3.50億元。

陰極銅銷量116萬噸增五成

逆勢增長，云南銅業創造了近10年來最好業績。

年報顯示，2019年，云南銅業實現營業收入632.90億元，較上年的474.30億元增長158.60億元，增幅為33.44%。凈利潤為6.70億元，上年為1.25億元，同比增長5.45億元，增幅達436.85%。增速驚人的是扣非凈利潤，2018年為0.22億元，2019年達5.77億元，同比增長2549.18%。

1998年6月2日，云南銅業在深交所主板掛牌上市，當年的營業收入、凈利潤分別為17.88億元、1.24億元。經過9年的持續增長，2007年，營業收入達到344.56億元。與營業收入穩步增長相比，凈利潤有所波動，2001年、2002年連續下降，降幅均在40%左右。2006年達到迄今為止的歷史頂點，凈利潤為17.07億元。

資源產業具有明顯的周期性，也與經濟環境直接相關。2008年，受全球金融危機影響，云南銅業當年虧損27.92億元，為迄今為止的歷史低谷。此后，營業收入總體上呈現增長勢頭，凈利潤偶爾有所調整。2009年至2018年，其凈利潤多處在低位徘徊，2011年最高，達6.22億元，其余年度多數在3億元以內。同期，扣非凈利潤均不到5億元。

由此可見，2019年，是云南銅業實現的凈利潤、扣非凈利潤近10年來的峰值。2019年，公司經營現金流凈額為10.71億元。

云南銅業主要業務為銅的采選、冶煉、貴金屬和稀散金屬的提取與加工，硫化工以及貿易等領域，產品陰極銅、黃金、 白銀、硫酸和硒、碲等，其中，陰極銅是其核心產品。2019年，國內銅現貨均價為47740元/噸，同比下跌5.66%。

銅價下跌，云南銅業為何還能實現經營業績快速增長？年報顯示，2019年，云南銅業的陰極銅銷量達115.93萬噸，同比增長52.27%。此外，硫酸、黃金的銷量分別為381.91萬噸、1.20萬公斤，同比增長58.13%、53.20%。

銷量大幅增長，一定程度上因為規模因素，成本有所降低。2019年，云南銅業凈利率為1.54%，上年為0.85%。

迪慶有色經營業績接連超出預期

云南銅業經營業績驚人增長，得益于并購標的迪慶有色的突出貢獻。

公告顯示，2018年，云南銅業向控股股東云南銅業集團等收購迪慶有色50.01%股權收購，交易價格為14.39億元。該項交易于當年底完成，迪慶有色順利納入云南銅業合并報表。

迪慶有色成立于2004年06月08日，注冊資本19億元，主要從事普朗銅礦的工程隊招投標、普朗銅礦采選工程項目的立項等。

對于本次交易，云南銅業集團作出了業績承諾，即2018年至2020年，迪慶有色實現的扣非凈利潤分別為1.52億元、2.82億元、3.84億元，三年合計為8.17億元。

實際情況是，2018年、2019年，迪慶有色實現的扣非凈利潤分別為2.75億元、4.95億元，業績完成率為181.17%、175.36%，均大幅超出預期。兩年實現的扣非凈利潤合計約為7.70億元，占三年累計承諾數的94.16%。

長江商報記者發現，2019年，云南銅業營業收入、凈利潤中，迪慶有色貢獻的營業收入、凈利潤分別為20.56億元、4.98億元，分別占云南銅業營業收入的3.25%、凈利潤的74.33%。其扣非凈利潤4.95億元，約占公司扣非凈利潤5.77億的85.79%。

收購迪慶有色后，云南銅業的產能也大幅增長。根據年報披露，截至去年底，除了迪慶有色并表外，東南銅業、赤峰云銅全面建成并達產，公司高純陰極銅產能130萬噸，躋身國內銅冶煉產能第一梯隊，僅次于江西銅業和銅陵有色。

云南銅業表示，經過多年發展，公司在銅以及相關有色金屬領域建立了集勘探、采礦、選礦、冶煉于一體的完整產業鏈，是中國重要的銅、金、銀和硫化工生產基地。公司資源儲量豐富，截止2019年12月底，公司保有礦石量11.41億噸，銅金屬量480.62萬噸，銅平均品位0.42%。

作為一家冶煉企業，技術及設備相當重要。云南銅業稱，公司所屬5家銅冶煉企業采用的銅冶煉技術均為國際、國內較為先進的富氧頂吹、側吹和底吹熔池熔煉技術等技術，且各種冶煉工藝齊頭并進，多個技術經濟指標處于國際銅冶煉行業前列。公司主力礦山擁有國內領先、成熟穩定的礦山無軌運輸、無人駕駛等采礦裝備技術，其中采用自然崩落法的普朗銅礦是目前國內采礦工藝最先進、裝備水平最高的大型地下銅礦山。

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